财联社5月8日讯（记(jì)者 闫军）铁树开(kāi)花(huā)了！不(bù)仅仅是中国平(píng)安在(zài)4月27日迎来(lái)时隔(gé)8年的涨(zhǎng)停(tíng)，就在(zài)5月(yuè)8日，中信银行(xíng)、中(zhōng)国银(yín)行也迎(yíng)来(lái)涨停，而上一次涨停(tíng)分别是13年(nián)前、7年前，邮(yóu)储银(yín)行更是盘(pán)中刷(shuā)新历史最高。

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点将大(dà)涨归(guī)因为两份(fèn)会议通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央企(qǐ)投(tóu)资价值(zhí)促(cù)进(jìn)央企估值回归(guī)”业务交流(liú)会(huì)暨国新央企(qǐ)股东回报(bào)ETF宣(xuān)介(jiè)会即(jí)将举办(bàn)；另(lìng)外一份则是(shì)沪(hù)市金融业(yè)主题座谈会，其中“在服务中国式现代化中促(cù)进金融业估值(zhí)提升和高(gāo)质量发展”成为重要议题。

　　中特(tè)估成为了市场较长一段(duàn)时期的热门词，尽管披上(shàng)了主题、政策等色彩，底层逻辑(jí)是(shì)过去(qù)的A股市场对部(bù)分传统行业国央企(qǐ)的(de)严重低配和低估。说到A股的低估值、高分红，银(yín)行为首(shǒu)的(de)大(dà)金(jīn)融板块首当其冲(chōng)。上述5.11会议是为(wèi)此前获批的央(yāng)企股东回(huí)报(bào)ETF发行预热，会议作用显然(rán)被放大。

　　事实上(shàng)，不仅是两份会议通知的推波助澜，“小作文”又来添(tiān)油加(jiā)醋。一则无头(tóu)无(wú)尾的所谓指导(dǎo)意见，要求“国(guó)企要(yào)做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏预(yù)期之下，中特估银行概念获得(dé)资金的(de)青(qīng)睐(lài)。有(yǒu)了多重(zhòng)消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经(jīng)验，大金融板(bǎn)块走(zǒu)强往往预示着行情(qíng)的结束，这一次历(lì)史是(shì)否会重演呢？多位受访人士指出(chū)，这(zhè)种单一衡量逻辑可能不再奏效，当前市场，银(yín)行板块(kuài)是作为“国资含量”比较高的板块行进，从去年底开(kāi)始监管开始提(tí)出中特估后有比较不(bù)错的表现，中特估(gū)有望(wàng)持续为投资者带(dài)来除(chú)稳定股(gǔ)息(xī)收益外的收益(yì)。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日(rì)，银行满屏(píng)大涨，中(zhōng)国银行(xíng)、中信(xìn)银行、西安银行涨停，农(nóng)业银行、民生银(yín)行、工商银行、浙商银(yín)行大涨超过6％，42只银(yín)行股超过9成涨幅超过(guò)2％。有(yǒu)网友感慨：“你(nǐ)以为的大牛市(shì)is back，其实大(dà)牛市(shì)is bank。”从指数(shù)维度来看，银行板块(kuài)大涨早已(yǐ)启(qǐ)动，银行指数（中信）近5个(gè)交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板(bǎn)块，券商(shāng)股(gǔ)也持续爆(bào)发，券商指数收盘(pán)涨幅超过2％。其中，中(zhōng)国银(yín)河领涨，盘中一(yī)度涨停，近5个(gè)工作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只(zhǐ)中(zhōng)证(zhèng)银行(xíng)ETF涨幅(fú)明显，比如(rú)，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等(děng)多只(zhǐ)基金涨幅超过4％，从(cóng)资金流(liú)动来看，以(yǐ)规(guī)模最大的华宝中证银行ETF为例，不仅(jǐn)当(dāng)日收盘(pán)价创一(yī)年(nián)新高，全天成交(jiāo)量飙升超过(guò)14亿元，刷(shuā)新近两年来的最(zuì)高。

　　对(duì)于银(yín)行股的大涨，市场早有预期。睿郡资(zī)产合伙人董承非(fēi)在5月7日表(biǎo)示，在经济复(fù)苏不(bù)强劲(jìn)情况下，原来看不起(qǐ)的那些低增速(sù)的企业，现在反而显得难能可贵(guì)，因此被忽略高分(fēn)红(hóng)、深度价(jià)值(zhí)的企业反而受(shòu)到追捧。

　　博时基金权益(yì)投资一部(bù)基金经理(lǐ)吴鹏也表示，银行(xíng)股这波快速上(shàng)涨，是其在估值极(jí)度低(dī)水(shuǐ)平、股息率具备一定吸引力、持仓(cāng)极(jí)度低(dī)配、基本面预期极(jí)度(dù)悲观(guān)等背(bèi)景(jǐng)下(xià)，配合当前经(jīng)济弱复苏整(zhěng)体(tǐ)回报率预期下行(xíng)、中特估政策背景(jǐng)下的估值修复。

　　涨幅(fú)与成交量(liàng)齐升，背(bèi)后仍是中特估逻辑

　　经过漫(màn)长(zhǎng)的季(jì)节，银行股等来了久违的上涨(zhǎng)，截(jié)至5月8日，自今年4月以来(lái)全市场42家上市银行中，有(yǒu)17家(jiā)涨(zhǎng)幅超过10％，其(qí)中，中(zhōng)信银行(xíng)涨幅近40％，中国银行涨(zhǎng)幅超(chāo)过32％，民(mín)生(shēng)、邮储、农行(xíng)、交行、西(xī)安(ān)等5家银行涨幅(fú)超过(guò)20％。

　　资金(jīn)的流(liú)入量同样(yàng)可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一年新高，全天成交量飙升(shēng)超过14亿元(yuán)，也(yě)刷新近两年来的最高。中国银行龙虎榜数据(jù)显示，近三(sān)日沪股(gǔ)通累计买入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元，4家机构(gòu)累计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行(xíng)股(gǔ)的大涨，正如(rú)吴鹏所(suǒ)言，估值极度低(dī)水(shuǐ)平、股息率具备一定吸引力、持仓极(jí)度低配、基本面预期极度悲观都是银(yín)行股上涨(zhǎng)的逻(luó)辑(jí)所在。

　　具体而(ér)言，在估值上，截至目(mù)前(qián)，42家A股银(yín)行的平均市净率为0.6倍左(zuǒ)右。除了(le)宁波银行(xíng)和招商银行(xíng)，其余银行均(jūn)处于“破净”状(zhuàng)态。在(zài)这一轮(lún)估(gū)值(zhí)修复(fù)中，有市场人(rén)士(shì)指出(chū)，中(zhōng)字头银行目标价估值最保守(shǒu)看到0.6，相当于(yú)2020年疫情前(qián)的估值位置(zhì)，当前板块(kuài)交易(yì)热度之下目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实体经济容忍度提(tí)升。

　　稳定的高分红(hóng)和高股息是(shì)银行股(gǔ)相(xiāng)对于其他主(zhǔ)题(tí)板(bǎn)块更强(qiáng)的优势，据财通证券研报(bào)，国有大行(xíng)近五年(nián)分红率基本稳定在(zài)30％左右，稳定分红符(fú)合价(jià)值投资和长期投资需要。近年(nián)来国有大行股息率也呈逐年(nián)提升趋势平均股息率(lǜ)从2019年的4.85％提升(shēng)至2022年的(de)5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比极低也为调仓提供了空间，公募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年一季度银行股占偏股(gǔ)型基(jī)金仓位为1.96％，为2016年三季度(dù)以来新低，显著低(dī)于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就(jiù)向财联社表示，高(gāo)股(gǔ)息(xī)策(cè)略以其(qí)确(què)定的(de)股息(xī)收入(rù)和(hé)较高的安全边(biān)际(jì)可(kě)以为投资者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健、分红率高而(ér)稳定、估值处于历(lì)史低(dī)位的银行板块是高股息策略(lüè)的理想增(zēng)配板(bǎn)块。与此同时，银行板块在一季度是业(yè)绩低点。随着大行重定价的压力过去以及二三季度(dù)农(nóng)商行(xíng)小微(wēi)投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，后(hòu)续业(yè)绩有望改善。

　　鹏(péng)华基金(jīn)量化及衍生品投(tóu)资部基金经理余展昌(chāng)也指出，与海外银行对比，在中特估背景下的国内银行仍然具有(yǒu)较好的投资(zī)机会(huì)。以(yǐ)国(guó)有(yǒu)大行为(wèi)例，从(cóng)PB角度而言，邮储银(yín)行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右(yòu)，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝大部分的银行(xíng)估值都(dōu)在1倍PB以上。考虑到海(hǎi)外银行还有(yǒu)大量的(de)商誉，国内(nèi)银行(xíng)的估值(zhí)水平是偏低的，本身就有比较大的修复空间。此外，他(tā)还指出，国(guó)企改革有望使得这(zhè)些问题(tí)得到改善(shàn)，从而提高银(yín)行的利润增速，持续修复估值(zhí)。

　　银(yín)行是苹果x多重(shì)否意味(wèi)着行情的(de)结束(shù)？

　　随(suí)着证(zhèng)券、银行等大(dà)金(jīn)融板块的(de)走强，有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观点开(kāi)始担忧市(shì)场行情告一段落。对此，市场(chǎng)人士认为，站在中特估背(bèi)景下去看金融(róng)股(gǔ)的(de)爆发(fā)，并不能简单做(zuò)出市场(chǎng)行情结束的结论。

　　吴鹏(péng)分析称，大金融板(bǎn)块过去被(bèi)当成行(xíng)情结束的(de)指标(biāo)，其背(bèi)后通常(cháng)潜(qián)意(yì)识映(yìng)射包括不限于大金融爆(bào)发往(wǎng)往代表市场没有别(bié)的方向、市(shì)场进(jìn)入避险状态、大金融“吸血(xuè)”严重等(děng)。但从当(dāng)前的金(jīn)融股走强来看，市场(chǎng)表现并不存在上述问题(tí)。

　　首先，当(dāng)前大(dà)金融“吸血”效(xiào)应(yīng)并不强，比如银(yín)行板块近(jìn)期大幅(fú)放量，成(chéng)交量(liàng)约为600亿(yì)，作为大(dà)市(shì)值的板块(kuài)，这一成交量与甚至部分中小市值(zhí)板块成交量(liàng)相差甚远。

　　其次，大金融板(bǎn)块本次表现也(yě)不是单一的，放(fàng)眼全(quán)市场，部分港口、铁路(lù)、建筑、电(diàn)力、石化等板块也(yě)表现较(jiào)好，因此不能单一(yī)地(dì)以过去大(dà)金(jīn苹果x多重)融上涨作为单(dān)苹果x多重一比较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较为极端的(de)交易结构容易被表征为(wèi)市(shì)场波(bō)动的前奏，但市(shì)场变(biàn)量影响较多、今年行情结构差异巨大，建议不(bù)要(yào)单一(yī)映射分(fēn)析。

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