昨(zuó)夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大(dà)会(huì)召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特(tè)和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问答环节(jié)。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银行业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵(jiāng)持(chí)，经济徘(pái)徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治冲(chōng)突(tū)持续升温，人工智能正带来重大的机(jī)遇和(hé)风(fēng)险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们(men)热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的点(diǎn)评(píng)和投(tóu)资(zī)智慧(huì)。

　　大会(huì)召开前(qián)，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦发布一(yī)季(jì)度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美(měi)元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季度(dù)投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出(chū)赔(péi)偿所有(yǒu)储户的(de)决定，因为不这样做(zuò)可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在回答一(yī)个(gè)问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它(tā)给(gěi)美国经(jīng)济(jì)带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒(máng)格都认为(wèi)，中(zhōng)美关系紧张对两国会(huì)造(zào)成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中国和睦相(xiāng)处(chù)。美国应该与中国(guó)大量开展自由贸易(yì)。”巴(bā)菲特(tè)说，中美会有竞争(zhēng)，但一(yī)直都需要判断(duàn)，如果没有对方回(huí)应，事情能有(yǒu)多(duō)大进步。两国都会有竞争力(lì)，都可(kě)以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二(èr)战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事业(yè)，在(zài)今年(nián)报(bào)告的(de)营收(shōu)都会比去年(nián)较低，这(zhè)都(dōu)是(shì)因为过去6个月(yuè)经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公司(sī)都经(jīng)历了很多的(de)波(bō)动，这(zhè)可能(néng)是二战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没有办法获得商品、货(huò)物，但是这(zhè)一次的波动来自于另外一个(gè)地方，他们可能在(zài)过去的(de)6个月中出(chū)现了存货过(guò)多的情况，这不是(shì)说好像(xiàng)失业率、就业(yè)率(lǜ)的情况造成的，但是现在的经济环境(jìng)在这六(liù)个月已经非常不一样(yàng)了，而我们(men)很(hěn)多的经理(lǐ)人(rén)对于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货(huò)怎么会一(yī)下子那(nà)么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢(màn)地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在(zài)第(dì)一季(jì)度是股票的(de)净(jìng)卖家。财报(bào)显示，伯克希(xī)尔出(chū)售了(le)价值132亿美(měi)元的股票，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美(měi)元。净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他(tā)的长期得(dé)力助手查理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的(de)估值没(méi)有(yǒu)吸引力(lì)。自今年(nián)年(nián)初以来，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底(dǐ)以来的最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上个(gè)月表示，随(suí)着美联储加息和(hé)经济放缓，投资者应该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企(qǐ)业做(zuò)出(chū)了悲观的(de)预测(cè)：好(hǎo)日子可(kě)能已经结(jié)束。这位亿万富翁投资(zī)者预计(jì)，随(suí)着(zhe)经济低迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年(nián)将下(xià)降。因为在过去6个月左右的(de)时间里(lǐ)，美(měi)国经济(jì)的(de)“令(lìng)人(rén)难以置信的增长时期(qī)”已经接近尾(wěi)声。伯克希(xī)尔经常被视为经(jīng)济健(jiàn)康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事(shì)业和零售。巴菲(fēi)特曾(céng)表示(shì)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)的成功归功于过去几十(shí)年(nián)美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班(bān)人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会(huì)继(jì)承(chéng)我的(de)工(gōng)作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执(zhí)行上并不是这么简单，管理伯(bó)克(kè)希尔(ěr)可(kě)能不仅需(xū)要现(xiàn)在(zài)的这五个下一代领导人(rén)，而(ér)是更多(duō)有能力(lì)的人。如果他(tā)们不能处理得(dé)当的(de)话，他就不会将伯克(kè)希尔交给他们(men)。他还补充，每(měi)一个(gè)公(gōng)司(sī)的情(qíng)况都不(bù)一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内(nèi)部(bù)都很支(zhī)持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美联储(chǔ)现有的资产负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联储，支持美(měi)联储压(yā)低通胀率的使(shǐ)命，他也(yě)不(bù)担(dān)心美联(lián)储的(de)资产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很(hěn)大(dà)的数(shù)字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现金永远不(bù)是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就像二(èr)战(zhàn)刚结束时美(měi)国所(suǒ)经历(lì)的那样。对(duì)此芒格也(yě)持(chí)相同(tóng)观点，称如果靠(kào)不断印(yìn)钱来解(jiě)决短期问(wèn)题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美(měi)国(guó)没有其他地(dì)方可以像二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一样有这(zhè)么多石油(yóu)储备。不过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井第一(yī)天(tiān)可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算许一年(nián)或(huò)者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方(fāng)石油的管理(lǐ)层，对他们也(yě)很熟(shú)悉。西方石油做了很多好的(de)事情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股(gǔ)权(quán)，管理层已经很棒了。未来不确(què)定是否会(huì)继(jì)续购买更多石油公司(sī)的股票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债，美联储让债务(wù)货币化，中国巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下(xià)，美元的货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储备货币地(dì)位的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没(méi)有人(rén)比(bǐ)美联储主席鲍威(wēi)尔(ěr)更了解形(xíng)势(shì)，但(dàn)他无法控(kòng)制财政政策(cè)。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会(huì)失(shī)控(kòng)，尤其是(shì)在这(zhè)种货(huò)币是全球储(chǔ)备货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为，美国要(yào)大举(jǔ)印钞(chāo)很(hěn)容(róng)易，但应该非常小心(xīn)。如果(guǒ)货币(bì)太(tài)多(duō)，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人们会(huì)对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测(cè)会有(yǒu)什么结果(guǒ)，反正(zhèng)不会是好结果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债(zhài)）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通(tōng)过印钞赢得选(xuǎn)票会适(shì)得其(qí)反。芒(máng)格在提到日本的货币政策(cè)和财政政(zhèng)策(cè)时说，日本用日元做了(le)些(xiē)奇(qí)怪(guài)的事。对于(yú)日本实施的(de)经济政策，日本人(rén)应该接受并(bìng)作(zuò)出应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充说(shuō)，如果日元(yuán)是(shì)储备(bèi)货(huò)币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚(jù)力的社(shè)会，但美国不应该效仿日(rì)本。不断(duàn)印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低迷，国家研究启动(dòng)第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供大(dà)于需的(de)市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小(xiǎo)幅(fú)反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期(qī)前又略有回(huí)落。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪价(jià)格低位运行的(de)情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下午发(fā)布(bù)最新研(yán)究收(shōu)储(chǔ)的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监(jiān)测(cè)，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下(xià)跌二(èr)级预警区间。根据《完(wán)善政(zhèng)府猪肉储备(bèi)调节(jié)机制 做好猪肉(ròu)市场保(bǎo)供稳价工作预自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算案(àn)》规定，国家发改委会(huì)同有关部门(mén)研(yán)究(jiū)适时(shí)启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价(jià)格尽快回归合(hé)理区间。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委发声(shēng)后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生(shēng)猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货市场整体延续振(zhèn)荡下(xià)跌走(zǒu)势，价格(gé)无(wú)太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日(rì)报(bào)记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初(chū)至(zhì)中旬，因需(xū)求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高(gāo)出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近(jìn)春(chūn)节后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进(jìn)入4月(yuè)中下旬(xún)后(hòu)，在相对(duì)较低的(de)猪价下(xià)，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优势(shì)也刺(cì)激贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企业分割入(rù)库意愿加(jiā)大，再(zài)叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好(hǎo)转，猪(zhū)价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的(de)成(chéng)本(běn)导致生猪二(èr)育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业(yè)有提前出(chū)栏迹象，在(zài)缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏(piān)弱态势。申银(yín)万国期货农(nóng)产品(pǐn)高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生(shēng)猪处于需求淡季(jì)，同时(shí)五一节前各养殖类上市公司公(gōng)布(bù)一季报显示其经(jīng)营(yíng)数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产能(néng)将对(duì)行业的发展不利(lì)，容(róng)易导致猪价的大(dà)起大(dà)落。在这个(gè)节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以看出国(guó)家(jiā)对(duì)生猪养殖(zhí)行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有(yǒu)助于(yú)提振市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储信号释放下，本(běn)周五生猪期货盘面(miàn)随即作出反应(yīng)走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠(dié)加二育等利多因素共(gòng)振，或会(huì)给市场带(dài)来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性(xìng)利好，短(duǎn)期内猪价或延(yán)续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠(tú)宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不(bù)同程(chéng)度(dù)的(de)提升，但(dàn)也非猪肉季(jì)节性(xìng)消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国(guó)家统计(jì)局最新数据，截至今年一(yī)季度，全国(guó)生猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但(dàn)同比依(yī)旧增(zēng)长，并处(chù)于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国(guó)内能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连续(xù)三个(gè)月(yuè)下降(jiàng)，但下(xià)降幅度(dù)相(xiāng)当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头的(de)正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数(shù)据可(kě)以看出，生猪(zhū)产(chǎn)能(néng)有(yǒu)继续回(huí)调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当(dāng)下产能(néng)基础依旧稳固(gù)，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够驱(qū)动周期上行趋势的(de)力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走低，二育补栏(lán)或会(huì)再次(cì)进场，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进出(chū)场节(jié)奏切换(huàn)加快(kuài)，需关注进出(chū)场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较(jiào)明(míng)显(xiǎn)的小体重猪(zhū)急抛，出(chū)栏量(liàng)的提(tí)前透支将在6月前后显现自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影响或许(xǔ)在5月(yuè)份(fèn)有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或高于(yú)4月，建议继(jì)续重点(diǎn)关(guān)注二次育肥、冻品入(rù)库及收储带来(lái)的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研究员(yuán)宋从(cóng)志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量仍维持高(gāo)位(wèi)，并高于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回落(luò)，但绝(jué)对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游大猪(zhū)仍(réng)在(zài)释(shì)放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出(chū)栏(lán)压力。尤其(qí)去年(nián)6月份以来能繁(fán)母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月份可能继(jì)续保持(chí)惯性增涨。但今年(nián)二季(jì)度(dù)开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价(jià)格大概率(lǜ)已在慢(màn)慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示(shì)，下半(bàn)年是生猪需(xū)求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现(xiàn)，价格重心或高(gāo)于(yú)上(shàng)半年，2023年全年猪价(jià)的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生(shēng)猪供应压力最大(dà)的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非(fēi)瘟带来仔猪存(cún)栏(lán)的损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)，消费(fèi)端(duān)恢复后下(xià)方现货价格空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以在养猪成本一(yī)带逐步择(zé)机入场(chǎng)买入生猪(zhū)2307合(hé)约，另外等(děng)反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当(dāng)前(qián)生猪期(qī)货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前整体(tǐ)估值不高，后(hòu)续在收储加(jiā)持下，期价存在继续(xù)往(wǎng)上(shàng)修复(fù)的空(kōng)间。建议投资(zī)者在交(jiāo)易上可从(cóng)单边(biān)转为观望(wàng)，边际上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖板块集体估值(zhí)下移(yí)带来的系(xì)统(tǒng)性风险。

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