2022年是国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作(zuò)为新(xīn)能源的(de)重点领域，光伏(fú)设备行业(yè)备受瞩目(mù)。尽管在(zài)政(zhèng)策扶(fú)持和行业高成长(zhǎng)性背(bèi)景下，上市企业产量不(bù)断扩大，营收、归母净(jìng)利润不断增(zēng)长，但行(xíng)业内(nèi)上中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院的数据显示，光(guāng)伏设备产(chǎn)业链盈(yíng)利参差不齐(qí)。光(guāng)伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工(gōng)设(shè)备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池组(zǔ)件。利润结构(gòu)整体呈现(xiàn)金字(zì)塔结构，上游(yóu)板块处(chù)于金(jīn)字塔底层，2022年3家相(xiāng)关(guān)企业(yè)净(jì北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么ng)增长的利润贡献占(zhàn)比就高(gāo)达(dá)55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润贡(gòng)献度(dù)小，且毛(máo)利率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业间的(de)竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行(xíng)预期(qī)增加(jiā)，结合对企业经(jīng)营(yíng)数(shù)据变化的分(fēn)析，可以看(kàn)出：光伏(fú)设(shè)备(bèi)的上游(yóu)将迎来降价与去库(kù)存(cún)阶段(duàn)，这对(duì)于中下游企业来(lái)说意味(wèi)着原(yuán)材料成本得到控制，利于企业(yè)经营能力提(tí)升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成企(qǐ)业利润增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳战略”背(bèi)景(jǐng)下，作为清洁能(néng)源(yuán)重要(yào)方向的(de)光伏设备，市场加(jiā)大对上市(shì)公(gōng)司的扶持力度。金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)统计(jì)发现，行业(yè)中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得(dé)的政府(fǔ)补助较2021年增(zēng)加；累(lèi)计(jì)获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之(zhī)同(tóng)步的是上市企业经营(yíng)规模不断扩大，利(lì)润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实(shí)现归母净(jìng)利润118.05亿(yì)元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内(nèi)的企业(yè)，分(fēn)别(bié)为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行(xíng)业(yè)第2。公(gōng)司在(zài)去年电(diàn)池片环节尤其是大尺寸电池处于(yú)供不应求(qiú)的(de)状态(tài)，年内(nèi)累计实(shí)现电(diàn)池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业(yè)归母净利润增速居前(qián)的(de)企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡(gòng)献过半(bàn)

　　光伏设备(bèi)行业(yè)整体(tǐ)毛利率(lǜ)为22.91％。对各(gè)板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)分析发现，上(shàng)中(zhōng)下游呈(chéng)现的结果参差(chà)不齐，上(shàng)游硅料硅片(piàn)享受(shòu)到光伏产业的(de)红利，行(xíng)业有竞争壁(bì)垒(lěi)，参与厂商(shāng)较(jiào)少，企(qǐ)业毛利率较(jiào)高；而中下游多数板块毛(máo)利(lì)率不及行业平均。

　　数(shù)据显示(shì)，上(shàng)游(yóu)的(de)硅(guī)料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏(fú)电池组件(jiàn)。但(dàn)2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率(lǜ)最高的板块(kuài)。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较快提升，首先(xiān)是源(yuán)于供不(bù)应求背景下(xià)的涨价。作为光伏(fú)设备行业(yè)的原材料(liào)方，硅料硅片板块可(kě)以形容其为(wèi)“卖铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽然(rán)硅片价格波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价(jià)格依然处于高位。特别是上半年硅(guī)片(piàn)价格持续高位运行(xíng)，硅片需求端(duān)旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷(fēn)纷(fēn)与硅(guī)料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之(zhī)一通威股份，曾(céng)在(zài)2022年报中(zhōng)提及(jí)量(liàng)价双升，指出(chū)受(shòu)益于多(duō)晶(jīng)硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片(piàn)板块进入壁垒(lěi)高，深(shēn)耕该领(lǐng)域(yù)的(de)企(qǐ)业容易形成规(guī)模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司(sī)，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家企业北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么业绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归母净利(lì)润增速为172％，特别是(shì)大全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累计归母净利(lì)润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能源和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅(guī)料硅片企业归母净(jìng)利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏(fú)设备行业整体归母净利(lì)润的(de)49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游(yóu)”内卷”，中游两(liǎng)大板块(kuài)平(píng)均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上(shàng)游，中下(xià)游(yóu)涉及光(guāng)伏电池组件、光伏(fú)辅材(cái)等领(lǐng)域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)呈(chéng)现下行趋势(shì)，45家企(qǐ)业平均毛(máo)利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈(yíng)利情况。上游(yóu)硅(guī)料(liào)硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下(xià)游45家企业2022年归母(mǔ)净利(lì)润累计增(zēng)长269.25亿元(yuán)，净利润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看，中(zhōng)下游领域(yù)的光(guāng)伏加(jiā)工设备和逆变器毛利(lì)率3年(nián)来基本持平，而(ér)光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利率(lǜ)下滑明显，特别是光伏电池组件成(chéng)为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家(jiā)上市公(gōng)司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部(bù)企(qǐ)业隆基(jī)绿(lǜ)能毛利(lì)率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿(yì)晶光电(diàn)毛(máo)利率不足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材板(bǎn)块涵(hán)盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞争激(jī)烈。这一(yī)板块(kuài)毛利率2020年(nián)以(yǐ)来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等(děng)因素影响，福莱特的主业(yè)光(guāng)伏玻璃毛(máo)利率下降(jiàng)12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言(yán)，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数(shù)量(liàng)相对(duì)较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以(yǐ)上。公司去年逆变(biàn)器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场(chǎng)占有率第(dì)一(yī)。

　　硅料硅片(piàn)存货(huò)周(zhōu)转速度放(fàng)慢(màn)，中下游(yóu)盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备(bèi)行业上(shàng)游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅(guī)片价(jià)格自高(gāo)位走出(chū)下行趋势，行业格(gé)局将(jiāng)发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等(děng)硅片(piàn)的(de)阶段高点，多数(shù)硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价(jià)降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营数据(jù)也(yě)可看出硅片价(jià)格下跌对上(shàng)游公司盈利的影响。今年一季度(dù)，大全能源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年(nián)同期(qī)增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业(yè)今年一(yī)季(jì)度存货周转率数(shù)据发现，无(wú)论是环比还(hái)是同比，相较(jiào)而言(yán)都有明显下行(xíng)趋势，说明当前(qián)有库存积压风险(xiǎn)。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度存货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业(yè)存货周转率变化(huà)趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　专业(yè)人(rén)士(shì)认为，上(shàng)游硅料硅(guī)片面临短期供过于求的局面，在清理库存(cún)的阶段下(xià)，硅片价格还有(yǒu)进一步下行(xíng)空间。这(zhè)对于光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光(guāng)伏加(jiā)工设备等对中下游板块(kuài)，将能(néng)较好控制原(yuán)材料成本，对提升毛利率、营收率等有一定(dìng)帮助。

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